О вариантах решения Банка России на заседании 6 июня
За последние 3-4 месяца происходит заметное ухудшение ситуации в экономике и в кредитовании.
Российская промышленность уже в минусе. Добыча снижается на 2.9% г/г с начала 2025 (4м25/4м24), электроэнергетика (-2.8% г/г), коммунальные услуги (-0.9%), обработка растет на 1.1%, но исключительно за счет ВПК.
Вычет отраслей, сильно завязанных на ВПК, дает снижение гражданской обрабатывающей промышленности на 3-4% г/г, где наибольший вклад в снижение обеспечивает металлургия (-4.2% г/г), производство авто (-10.7% г/г) и производство первичных строительных материалов (-5.8% г/г). В этих условиях также фиксируется замедление роста и в ВПК.
Основным драйвером роста экономики России являются: обработка, финансы, госуправление и обеспечение военной безопасности, оптовая и розничная торговля, ИТ и строительство.
Промышленность за исключением ВПК уже в минусе, строительство показало неплохой результат за 1кв25 (+6.9% г/г), но за счет инфраструктурного строительства и госзаказов, тогда как частное, жилое и коммерческое строительство переживает худшие времена с середины 2022 (также в минусе).
Оптовая и розничная торговля еще в плюсе на 2.5% г/г, но с сильным замедлением с осени 2024. Охлаждение спроса стало проявляется в начале 2025.
Значительная часть экономики держится на госстимулах, но необходимость нормализации дефицита бюджета к плану вынудит переходить в режим жесточайшей экономии до конца года, т.е. бюджетный импульс в лучшем случае будет нулевым или даже отрицательным.
Финансы расширялись на кредитной экспансии два года, но сейчас с ноября 2024 идет сильнейшее сжатие кредитной активности за 10 лет (прежде всего по населению) и сильнейшее с 2016 года замедление по бизнесу.
Индикатор бизнес-климата с осени 2024 показывает сильное охлаждение ожиданий и текущего восприятия экономическое ситуации, но не фиксирует рецессию – скорее дрейф в области 2-2.5% экономического роста.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос всего на 0.9% г/г и +1.4% г/г за 1кв25 – это минимальные темпы за два года, а с исключением сезонного фактора экономика практически не изменилась с октября-ноября 2024.
Инфляция ощутимо замедлилась с 12.9% SAAR в ноя.24 до 6.9% SAAR к апр.25 по трехмесячному импульсу.
Ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца снизились до минимума с июня 2023, когда ставка была 7.5%. Инфляционные ожидания населения немного выросли, но они являются волатильными и сильно подвержены «эмоциональным выбросам».
Однолетние ОФЗ с максимума 22.8% в начале дек.24 перешли к 17.4% к началу июня при той же ключевой ставке. Индикаторы денежного рынка демонстрируют дрейф в диапазон 19-20% vs 23-25% в начале дек.24, а депозитные ставки по срочным вкладам населения находятся в диапазоне 17-20% vs 21-24% полгода назад.
Таким образом, финансовые условия соответствуют ключевой ставке около 18% (так, как в августе 2024), экономика находится на пограничном уровне на грани рецессии, спрос замедляется, инфляция снижается, хотя и заметно выше цели, но при этом инфляционные ожидания бизнеса достигли относительно приемлемых границ.
Реальная ключевая ставка достигла 14.1% по 3м импульсу (максимум в истории), а денежные индикаторы все активнее замедляются.
С точки зрения экономики и финансов, все созрело для начала цикла смягчения ДКП уже с июня (наиболее логичный шаг на 1.п.п в июне и еще 1 п.п в июле), однако умеренно-жесткая риторика ЦБ не располагает к началу цикла смягчения с июня.
Единственным сдерживающим фактором является инерция вербальной риторики ЦБ, в рамках которой не предполагается резких маневров без формирования проекции намерений.
Однако, многое уже указывает на экстремальное переужесточение ДКП (особенно по кредитным индикаторам). Будет ли ЦБ рисковать срывом экономики в рецессию или возможно даже в кризис? Вероятно нет, поэтому вполне реалистично ожидать смягчения уже в июне с нейтральной риторикой, чтобы не перегревать ожидания в сторону быстрых темпов смягчения.
Регистрация
Вход
Правила форума
Поиск
.
Российская промышленность уже в минусе. Добыча снижается на 2.9% г/г с начала 2025 (4м25/4м24), электроэнергетика (-2.8% г/г), коммунальные услуги (-0.9%), обработка растет на 1.1%, но исключительно за счет ВПК. 
Скрин уже покрыт пылью и вряд ли будет найден)))