Sevastopol.info

September 3, 2015

Типичные ошибки во время кризиса – как их избежать
Я. Миркин
Заведующий отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН


Кризис – обычное состояние человечества. Такое же, как подъем. В 181 стране с 1970 по 2011 год произошли 147 банковских, 217 валютных и 67 долговых (суверенных) кризисов, пишет Наталья Станик в работе «Кризисы на рынке ценных бумаг». В таких странах, как Россия, кризисы по статистике происходят 1–2 раза в 10–15 лет.

Банки живут меньше, чем люди. Средняя продолжительность жизни коммерческих банков в Великобритании – полвека. 47% банков живут менее 30 лет, и только примерно 15% справляют столетний юбилей. 4,5% банков проживают более 150 лет, 1,5% – более 200. Минное поле, очень короткие жизненные циклы. Примерно две трети финансовых институтов, созданных в России в 1990–2000–е годы, не отметили десятилетний юбилей. Сотни пенсионных и инвестиционных фондов, брокеров, страховщиков – все они почили в бозе за четверть века. Были тысячи – остаются сотни, а скоро их будут десятки.

Каждое поколение россиян теряет свои активы, а новое начинает жизнь с нуля. Приблизительно один раз в 20–25 лет. Это верно для XX века, а может быть, и для XXI века. Каждую семью за последние 25 лет грабили 3–4 раза (разные люди и в разных формах, не считая государства). Только 1–2% активов российской семьи способны пережить 3–4 поколения.

Бессмысленное финансовое поведение. Ловушки кризиса

Семья – финансовый актив. Точнее, портфель активов, которые приносят доходы или, наоборот, убытки. Она черпает чужие деньги, берет на себя обязательства, чтобы расти. Живет, как говорят финансисты, с рычагом или же, наоборот, отказывает себе во всем, чтобы копить на черный день.

Мы живем в одной из развивающихся экономик латиноамериканского типа. Они всегда находятся в зоне высокой турбулентности. Падения и подъемы национальной валюты, инфляции, акций, процента в кратном размере для них обычное дело.

Есть набор заведомо бессмысленных финансовых действий и решений, которые в таких условиях могут утопить любую семью.

Что это за действия и решения?

1. Слишком высокий финансовый рычаг, слишком быстрое расширение имущества и расходов за счет кредитов под высокий процент при двузначной инфляции и неустойчивом курсе национальной валюты. Главная ловушка – валютные обязательства. Курс рубля может держаться годами, но потом обязательно случится девальвация. 1998, 2008, 2014, 2015 – это годы разовых, крупных девальваций. Они усеяны обломками тех семей, которые брали на себя высокий финансовый рычаг.

2. Потребление не по средствам, вырастающее в семейную финансовую пирамиду. Не стоит покрывать новыми долгами старые, не перекрывая их вложениями, приносящими доход.

3. Спекуляции, попытки заработать в высоких финансах (валютный рынок, деривативы, акции). Эти рынки – чужие для мелкой розницы. Они живут по правилам, неизвестным пешеходам. Их устанавливают крупнейшие финансовые институты. Валютные и срочные рынки глотают и выплевывают 99% тех, кто на них приходит, пытаясь играть по–мелкому. Вы берете деньги в долг, берете финансовый рычаг, чтобы выигрыш был как можно выше. 1 к 100. 1 к 200. При первом колебании курсов вы в проигрыше, первоначальный взнос слизывается. Все равно проиграете – против вас выступают профи.

4. Накопления на старость – лет за двадцать до пенсии, под процент или под будущие высокие дивиденды. Пока дойдет до старости, инфляция, кризисы, закрытия банков, перетряхивания пенсионных схем, смерть инвестфондов и страховых компаний, девальвации, дефолты – вся эта сутолока развивающегося рынка съест все сбережения и пустит по миру. Не запасешься.

5. Игра на рынке акций, когда рост уже исчерпан. Толпы розничных инвесторов в ажиотаже бросаются на акции после того, как они долго, иногда годами, растут. И только почти у пика, когда вот–вот все рухнет, наконец массовый инвестор становится уверен, что рост цен акций будет всегда и он неисчерпаем, и бросается на рынок. Вот тут–то все и лопается. За четверть века такое было неоднократно.

6. Мелкие спекуляции, паника, метания, постоянная смена стратегии. Покупать доллары, когда рубль на самом дне. Продавать доллары, когда рубль в самой силе. Делать все это на пиках или у дна, с огромными разницами в курсах покупки и продажи. Есть известный анекдот по поводу того, сколько раз нужно обменять сумму рублей на одну валюту, потом назад, потом на другую валюту, потом еще в одну и так далее, чтобы начальная сумма перестала существовать. Не так уж много. Сегодня в узких кругах постоянно звучат рассказы банкиров о том, как при скачках курса рубля сначала стоят очереди покупать валюту, потом очереди сдавать валюту, а потом опять очереди покупать валюту и т.п. Все это – проигрыш.

7. Искушение легким доходом: не гонялся бы ты, поп, за дешевизною. Часто это последний крик отчаяния перед банкротством – или открытое мошенничество. Сколько полегло знакомых, отвергавших разумные финансовые предложения, чтобы съесть то, от чего нужно было бежать сразу, не втягиваясь в обсуждения.

Вооружен и опасен. Как преодолеть кризис

Семья – набор финансовых активов, приносящих (или не приносящих) доходы, и обязательств. Каждый человек в семье – это актив. Все, кто может, должны создавать доход. Особенно в кризис.

Любое лишнее имущество должно генерировать доходы. Нельзя стоять на одной ноге – лучше на шести. Активы, вложения должны быть разными. Но центр управления полетами должен быть один. Активами нужно управлять в ежедневном режиме, иначе потери будут неизбежными и немедленными.

Помогут мобильность и тяга к изменениям – к чему–нибудь новенькому. На этом стали богатеть США. Больше всего денег дают хорошие идеи. Выживать легче всего благодаря связям с людьми. Легче тем, кто дружит, тем, кто имеет подход и понимает правила. В кризис лучше быть экстравертом.

Любой кризис и люди, и страны переносят за счет роста теневой экономики. В России ее и так было много (выше 40% ВВП, по данным Всемирного банка). Будет еще больше. Это одна из семейных стратегий, ничего не поделаешь. И еще – из российских кризисов веками выползают землей, огородами и садами.

Лучшие инвестиции – это инвестиции в себя, в детей и даже, страшно сказать, в родителей. В умения и здоровье. Чем больше умений – тем больше доход, больше гибкости, больше выбора. Лучше здоровье – меньше издержек. Мы все – товары на рынке труда, разного качества, и в кризис лучше его удерживать. Будет все меньше сеток безопасности – бесплатной медицины, дарового образования, социального обеспечения и страхования.

В кризис многие учатся (пережидают, все равно ничего толкового на работе нет, чтобы обеспечить потом новый старт). Часто рожают (не выгонят с работы, гарантированные платежи). Часто уходят в государственные структуры (дремотный, но постоянный кусок хлеба). Или в крупнейшие корпорации с госучастием (оказаться под зонтиком, пересидеть). Или ищут в государстве заказчика (бездонная бочка на нужных связях).

Еще одна стратегия – выезд за границу, хотя бы временный. Если позволяют доходы, образование, связи, любовь к рискам. Историй со счастливым концом и не очень, наверное, 50/50. Растения в полном цвету пересаживаются с трудом. Во всяком случае, все это дается легче тем, кто давно живет в самолете, с семьями, разбросанными по всему миру. Сетевая, распределенная семья – это тоже способ выживания. Зарабатывать в одном месте – тратить в другом. В финансах это называется «ценовой арбитраж».

Внутри России тоже есть пространство для ценового арбитража. В Москве доходы в 2–3 раза выше, чем по стране. В Петербурге и сырьевых столицах (Ханты–Мансийск, Тюмень, Сургут и т.п.) – на 30–40% выше. Можно представить инвестора, который, располагая этими доходами, ищет недооцененные активы в регионах. Не только недвижимость и землю. Еще и инвестиции в свое здоровье, образование, удовольствия, в услуги и образ жизни, для него в столицах недостижимые. Например, медицинский туризм из Москвы на Урал. Смешно? Но он есть, и приносит деньги в регионы.

Инвестиции в собственный бизнес, если он существует: реальная финансовая независимость возникает только тогда, когда вы перестаете работать по найму. Это, конечно, не для всех. Людей – предпринимателей, тех, кто готов под ключ брать риски и ответственность на себя, очень немного – по оценке, не более 3–4%.

Вложения в валютные депозиты крупнейших банков с государственным участием (с горизонтом на 0,5–1 год). Инвестиции в портфели из 2–4 валют (кроме рубля). Вложения в недвижимость и счета за рубежом, если позволяют средства и будущий способ жизни. Здесь нужно быть честным. Всегда есть риск, что государство в тяжелый момент ограничит хождение наличной валюты внутри страны, заставит сдать ее по принудительному курсу, запретит счета и имущество за рубежом, поставит знак «Въезд запрещен!» на валютных счетах внутри страны, ограничит выемку валюты из банкоматов или из банков. Примеров масса – Украина, Греция, Кипр. Можно представить себе, как какое–то начальствующее лицо скажет: «А зачем вам валюта? Вы живете в России». Это политический риск. Просто нужно решить для себя, принимать его или нет.

Есть семьи, имеющие склонность к крупным депозитам с фиксированной ставкой в банках из первых топ–7. Часто на миллионы рублей, если они могут себе это позволить. Просто чтобы голова не болела. Чтобы покрыть ежемесячные расходы, чтобы не думать о них. Как бы даровые деньги, сами приходят. Хотя, конечно, в голове стучит, что они съедаются инфляцией. Реальный процент в России по депозитам чаще всего отрицательный. Но если так легче, если руки развязываются для новых дел, чтобы не думать о мелочи, – почему бы нет?

Земля и недвижимость тоже активы. Если, конечно, не рассчитывать на то, что когда–то вновь случится большой отъем и запрет на строительство двухэтажных домов снова станет реальностью. В 1998 году квартиры упали в цене в 2–3 раза. Те, у кого была наличность и готовность рискнуть, оказались к концу 2000–х с огромной прибылью. Квартиры покупались даже семьями со скромными доходами. Деньги наскребались отовсюду. Впереди падение валютных цен на недвижимость, и объявленные цены могут очень отличаться от цен реальных сделок. Быть ниже на 20–25%. Рынок недвижимости очень волатилен. Есть возможность поймать «дно» в этот раз. А может быть, через 5 или 15 лет. Но идти на этот рынок имеет смысл только за счет рублевых, а не валютных кредитов – при управлении процентом и желательно с полным получением налоговых льгот. С управлением риском «достройки». И конечно, надо отдать все, что можно и не жалко (а даже если и жалко), в аренду. Пусть приносит доход.

Золото. Во многих семьях было хотя бы несколько заветных червонцев. Ими спасались в болезнях, в голод, в войну. Золото ведет себя все больше как обычный металл. То дорожает, то дешевеет вслед за долларом, медью, никелем. Только в кризис все вспоминают, что на золоте есть «денежный отпечаток» и в нем можно спасаться. Ближайшие годы – время дешевого золота. Открывая «металлические счета» (номинированные в золоте), семья берет на себя риск не только цены золота, но и риск банка, риск его ликвидности. Но так или иначе, семьи ничем не хуже центральных банков, которые до сих пор часть международных резервов держат в золоте. Кусок портфеля в ликвидном золоте, не в золотом ломе, а в слитках, монетах – почему нет? Хотя, конечно, дело вкуса и еще рисков хранения.

Уникальные драгоценные камни, предметы искусства, антиквариат, коллекции всего, что можно собирать. Это волатильные, непрозрачные рынки, с ценами как на американских горках. Подойдет только тем, кто сам находится внутри профессионального сообщества, понимает оценщиков, посредников, порядок продаж. Главная проблема – доверие, ликвидность, подлинность, защита от криминала. Объект искусства может не стоить в кризис ничего в сравнении с его настоящей ценностью.

Отличная вещь для больших оптимистов – вложения в акции, ценные бумаги. Акции в 1998 году упали в 15 раз. Тот, кто закупился и принял риски, отыграл их стократ. Сегодня ценовые уровни российского рынка акций в 2–3 раза ниже максимумов. Рынок очень волатильный, инвестиционные горизонты – 2–3 месяца. Те, кто любит казино и располагает деньгами, могут сыграть в старинную российскую игру «посидеть в засаде» или в салочки на рынке акций. Но тратить на это надо только 2–5% семейного портфеля активов. И не выпускать полностью руль из рук – не идти в инвестиционные и пенсионные фонды, не отдавать финансы в доверительное управление. У этих институций пока плохая репутация. Когда–нибудь начнут работать индивидуальные инвестиционные счета с налоговыми льготами. За ними будущее, пока оно есть. Но сегодня девальвация и инфляция убивают все возможные выгоды от этого инструмента.

Расчет на будущее

Семье приходится решать те же проблемы, что и банку, – управлять рисками, доходностью и ликвидностью. Точно оценивать инвестиционные горизонты. Быть казначеями. Управлять наличностью, предпочитая ликвидные, легкосбываемые активы. Разделять риски. Если не знаете, входить ли на рынок, – лучше не входить. Но если очень хочется, то можно, но только на 30% или 50%, чтобы разделить риски. Если потеряете, то 50%, не так обидно. Если выиграете, то 50%, и все–таки выигрыш – за вами

Рассчитывать на будущее. У кризисов всегда бывает конец. В самые туманные времена надо думать об обустройстве в будущем.

Бывают обстоятельства непреодолимой силы. Таким обстоятельством может стать государство и то, что оно делает. Поэтому не надо винить себя. Есть люди, которым все это не дано – зато дано другое.

И наконец, самое главное – надо рассчитывать на мобильность, творчество, сознательное управление активами, генерацию идей и неординарность. Это и есть то, что делает людей и семьи по–настоящему состоятельными даже в самые сложные времена.

Надо понимать, что ничто не закончилось, а может быть, еще не начиналось, и видеть впереди самые высокие взлеты и самые глубокие падения – они обязательно будут на всем постсоветском пространстве. Считать, жить, получать удовольствие, планировать – вдолгую. А там уж боги сами решат, посмеяться над нашими лучшими намерениями или же протянуть руку (крыло, длань?) – и помочь.